Trong 7 ngày qua, thị trường crypto đi ngang. BTC dao động quanh ngưỡng 43,000, altcoin không có sóng. Nhưng có một tín hiệu vĩ mô mà tôi cho rằng sẽ định hình lại toàn bộ luận điểm đầu tư của chúng ta trong quý này: đề xuất áp thuế 50% lên hàng nhập khẩu từ Canada, bao gồm cả các sản phẩm của Bauer – một thương hiệu thiết bị khúc côn cầu mang tính biểu tượng.
Con số 50% không phải là một con số ngẫu nhiên. Nó vượt xa mọi kỳ vọng. Thị trường trước đây vẫn discount một mức thuế 10-25% như một kịch bản xấu nhất. 50% là một cú sốc cấu trúc. Nếu bạn nghĩ rằng crypto, như một tài sản 'phi chính phủ', sẽ miễn nhiễm với điều này, bạn đang mắc một sai lầm chiến lược. Dựa trên kinh nghiệm quản lý danh mục của tôi từ năm 2022, khi một cú sốc thương mại lớn xảy ra, thanh khoản toàn cầu co lại, và crypto là nơi đầu tiên bị thanh lý.
Hãy cùng tôi phân tích từng lớp của vấn đề này. Đầu tiên là Context. Đề xuất này, theo nguồn từ Crypto Briefing, được cho là một phần trong chiến lược 'đưa nhà máy về Mỹ' của Trump. Nhưng có một chi tiết kỹ thuật mà báo cáo bỏ qua: việc nhắm vào Bauer không chỉ là kinh tế, nó là một biểu tượng chính trị. Bauer là 'Tim Hortons' của ngành thể thao Canada. Đánh vào Bauer giống như đánh vào niềm tự hào dân tộc, một nước đi nhằm tạo áp lực tối đa trong đàm phán. Đây không phải là một đề xuất kinh tế thuần túy; nó là một hành động leo thang trong chiến tranh thương mại.
Core Insight của tôi nằm ở đây: Tác động của thuế quan này sẽ không dừng lại ở thị trường chứng khoán Canada hay tỷ giá CAD. Nó sẽ lan truyền qua ba kênh để tác động trực tiếp đến thị trường crypto: Kênh Lạm phát, Kênh Chính sách Tiền tệ, và Kênh Thanh khoản Toàn cầu.
Kênh Lạm phát: Một mức thuế 50% tương đương với việc tăng giá hàng nhập khẩu lên 50%. Trong lịch sử, mức thuế quan 25% của Mỹ lên Trung Quốc năm 2018-2019 đã làm tăng CPI khoảng 0.3-0.5 điểm phần trăm. Với 50%, tác động lên CPI có thể lên tới 1.0 điểm phần trăm. Điều này đồng nghĩa với việc Fed sẽ có thêm lý do để trì hoãn cắt giảm lãi suất, hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất trở lại nếu lạm phát bùng phát. Một Fed diều hâu hơn là kẻ thù tồi tệ nhất của crypto. Tôi đã thấy điều này vào năm 2022: mỗi lần CPI cao hơn dự kiến, BTC giảm 5-10%.
Kênh Chính sách Tiền tệ: Canada, nền kinh tế bị ảnh hưởng trực tiếp, sẽ phải đối mặt với một cuộc suy thoái. Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) gần như chắc chắn sẽ phải hạ lãi suất khẩn cấp để hỗ trợ nền kinh tế. Điều này tạo ra một sự phân kỳ chính sách: Fed thắt chặt (hoặc không nới lỏng) do lạm phát, BoC nới lỏng do suy thoái. Sự phân kỳ này sẽ khiến CAD giảm mạnh so với USD. Một USD mạnh lên là một tín hiệu xấu cho tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto, bởi vì dòng vốn toàn cầu sẽ chảy vào Mỹ để tìm kiếm lợi suất an toàn hơn.
Kênh Thanh khoản Toàn cầu: Đây là kênh quan trọng nhất. Một cuộc chiến thương mại Mỹ-Canada sẽ làm gia tăng bất ổn định toàn cầu. Các quỹ đầu tư, từ pension funds đến hedge funds, sẽ giảm risk-on và tăng cash holdings. Thanh khoản ở tất cả các thị trường, từ cổ phiếu đến trái phiếu đến crypto, sẽ co lại. Trong một môi trường thanh khoản thắt chặt, crypto là tài sản có tính thanh khoản cao nhất bị bán tháo đầu tiên. Tôi nhớ rõ tháng 3/2020 khi mọi người bán BTC để mua USD, bất chấp 'halving' sắp diễn ra.
Bây giờ, hãy đến với góc nhìn phản trực giác, Contrarian Angle. Nhiều người trong cộng đồng crypto sẽ nói: 'Crypto là một hệ thống song song, phi chính phủ, không bị ảnh hưởng bởi chính sách của Trump.' Đây là một ảo tưởng nguy hiểm. Từ năm 2021, tôi đã nhận ra rằng crypto không còn là một tài sản 'decoupled'. Nó là một tài sản vĩ mô nhạy cảm với thanh khoản. Mối tương quan giữa BTC và Nasdaq 100 là bằng chứng rõ ràng nhất. Thị trường crypto hiện tại đang đi ngang vì nó đang chờ đợi một tín hiệu vĩ mô rõ ràng. Thuế quan 50% chính là tín hiệu đó.
Nhưng có một chi tiết thú vị: nếu cuộc chiến thương mại này khiến Mỹ rơi vào suy thoái, Fed cuối cùng sẽ phải cắt giảm lãi suất mạnh hơn. Khi đó, thanh khoản sẽ tràn ngập trở lại, và crypto sẽ là một trong những tài sản hưởng lợi lớn nhất. Đây là kịch bản 'bad news is good news' kinh điển. Nhưng thời điểm rất quan trọng: giai đoạn suy thoái ban đầu, thanh khoản co lại, mọi thứ đều giảm. Chỉ sau khi Fed xoay trục, thị trường mới bắt đầu tăng. Từ kinh nghiệm của tôi với chu kỳ 2022-2023, việc mua vào trong giai đoạn suy thoái sâu nhất là chiến lược có lợi nhuận cao nhất.
Câu hỏi đặt ra là: Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này? Câu trả lời là giai đoạn chờ đợi. Thị trường đang chờ xem liệu đề xuất 50% này có thành hiện thực hay không. Nếu nó chỉ là một lời đe dọa đàm phán và cuối cùng được rút lại, đó sẽ là một 'risk-on' rally mạnh mẽ cho cả chứng khoán và crypto. Nếu nó được thực thi, chúng ta sẽ chứng kiến một đợt bán tháo ngắn hạn, sau đó là một cơ hội mua vào vĩ đại khi Fed phải can thiệp.
